Abgesehen von zyklischen Faktoren treten die tiefgreifenden strukturellen Probleme der japanischen Wirtschaft zunehmend zutage. Die sinkende Geburtenrate und die alternde Bevölkerung fressen die Arbeitskräfte auf und zwingen Unternehmen, massiv in Automatisierung und IT-Technologie zu investieren, um den Mangel an Arbeitskräften auszugleichen. Diese "technologische Blutauffrischung" hat zwar die Investitionsdaten der letzten Jahre gestützt, kann jedoch das grundlegende Problem des Mangels an Wachstumsimpulsen nicht lösen. Im ersten Quartal 2025 sank das reale BIP Japans im Vergleich zum Vorquartal um 0,2 % und im Jahresvergleich um 0,7 %, was den ersten Rückgang seit dem ersten Quartal 2024 darstellt. Ein genauerer Blick auf dieses Ergebnis zeigt: Die Verbraucher halten aufgrund hoher Preise die Geldbeutel fest verschlossen, was zu einer schwachen Inlandsnachfrage führt, während ein Rückgang der Aufträge aus dem Ausland die Exporte belastet. Sogar die Unternehmensinvestitionen zeigen nun eine Divergenz. Diese umfassende Schwäche spiegelt wider, dass die japanische Wirtschaft eine schwierige Transformationsphase durchlebt.
Die strukturellen Widersprüche der japanischen Wirtschaft zeigen sich auch im Ungleichgewicht zwischen Ersparnissen und Investitionen. Die seit langem nahezu nullzinsige Politik hat den weltweit größten Pool an kostengünstigen Mitteln geschaffen und einen Yen-Arbitragehandel im Wert von Billionen Dollar hervorgebracht. Internationale Investoren leihen sich niedrig verzinste Yen, um sie in andere Währungen umzutauschen und in hochverzinsliche Vermögenswerte wie US-Staatsanleihen und Aktien aus Schwellenländern zu investieren. Nun, da sich die japanische Geldpolitik ändert, fließen diese Mittel schnell zurück, was möglicherweise zu Turbulenzen auf den globalen Finanzmärkten führen könnte, insbesondere auf dem US-Markt.
Die Nachhaltigkeit des Modells der Schuldenmonetarisierung steht ebenfalls vor einer ernsthaften Prüfung. Die Bank von Japan hält über 50 % des Staatsanleihenmarktes, und diese beispiellose Intervention verzerrt den Marktpreisbildungsmechanismus. Mit dem schrittweisen Rückzug der Zentralbank von den Anleihekäufen wird die Regierung zunehmend auf private Institutionen angewiesen sein, um Staatsanleihen zu übernehmen, was zu einem drastischen Anstieg der Emissionskosten führen könnte. Das japanische Finanzministerium erwägt, die Emission von ultralangen Staatsanleihen zu reduzieren und gleichzeitig Anleihen, die in Zeiten niedriger Zinsen ausgegeben wurden, zurückzukaufen, um die Schuldenstruktur zu optimieren, aber der Spielraum für solche Maßnahmen ist sehr begrenzt.
Die Alterung führt auch zu strukturellen Veränderungen auf dem Arbeitsmarkt. Obwohl die Gesamtarbeitslosenquote niedrig bleibt, hat die Erwerbsbeteiligungsquote nahezu ihr Maximum erreicht, und der Dienstleistungssektor sieht sich einem ernsthaften Mangel an Arbeitskräften gegenüber. Dies treibt das Lohnwachstum und die Preiserhöhungen im Dienstleistungssektor voran und bietet eine anhaltende Unterstützung für die Inflation, drückt jedoch auch die Gewinnmargen der Unternehmen, insbesondere die Überlebensbedingungen für kleine und mittlere Unternehmen, weiter zusammen.
Zukunftsausblick: Politische Wege und wirtschaftliche Perspektiven. Die japanische Wirtschaft sieht sich mehreren Unsicherheiten gegenüber, und die politischen Entscheidungsträger müssen verschiedene Risiken sorgfältig abwägen. Kurzfristig werden der Inflationsverlauf und die Reaktion der Zentralbank auf diese Entwicklungen entscheidende Beobachtungspunkte sein. Die meisten Analysten sind der Meinung, dass die Bank von Japan trotz eines Anstiegs des Kern-CPI auf 3,7 % im Mai weiterhin einen **vorsichtigen Straffungskurs** beibehalten wird. Es wird erwartet, dass ab April 2026 das monatliche Volumen der Staatsanleihekäufe von 4 Billionen Yen auf 2 Billionen Yen reduziert wird, was weit langsamer ist als die Reduzierung der Bilanzsumme durch die Federal Reserve und die Europäische Zentralbank. Der Zeitpunkt für eine Zinserhöhung könnte auf das erste Quartal 2026 verschoben werden, es sei denn, die Inflationsdaten steigen weiterhin über die Erwartungen hinaus.
Die Entwicklung des Yen-Wechselkurses wird ebenfalls erhebliche Auswirkungen auf die Wirtschaft haben. Theoretisch sollten Zinserhöhungserwartungen den Yen stärken, aber wenn die Bank von Japan hinter anderen wichtigen Zentralbanken zurückbleibt, könnte der Zinsdifferenzhandel den Yen weiterhin unter Druck setzen. Der aktuelle USD/JPY-Wechselkurs schwankt im Bereich von 144-146, und wenn er den Höchststand von 148,65 im Mai überschreitet, könnte dies den inflationsbedingten Druck weiter verstärken.
Mittelfristig wird die endgültige Umsetzung der US-Zollpolitik das Schicksal des japanischen Exportsektors bestimmen. Die japanische Regierung bemüht sich intensiv, bis Juli eine Vereinbarung mit den USA zu erreichen, aber die Unberechenbarkeit von Trump macht das Ergebnis ungewiss. Im schlimmsten Fall könnten Schlüsselindustrien wie die Automobilindustrie schwer getroffen werden, was Japan zwingen würde, die industrielle Transformation und die Umstrukturierung der Lieferketten zu beschleunigen. Langfristig muss Japan das grundlegende Problem des Mangels an Wachstumsimpulsen angehen. Die Strategie zur Förderung des Tourismus und die Ankurbelung der Inlandsnachfrage zeigen zwar erste Erfolge, können jedoch die Auswirkungen des Rückgangs der Exporte nicht vollständig ausgleichen. Strukturelle Reformen zur Steigerung der Arbeitsproduktivität, zur Förderung von Innovationen und zur Optimierung der Bevölkerungsstruktur werden zwar immer wieder angesprochen, schreiten jedoch aufgrund politischer Widerstände und der Blockade durch Interessengruppen nur langsam voran.
Japans Erfahrungen haben wichtige Lehren für die Welt: Eine ultra-expansive Geldpolitik kann Krisen kurzfristig lindern, löst jedoch keine strukturellen Probleme; die Monetarisierung von Schulden kann zwar den Betrieb der Regierung aufrechterhalten, verzerrt jedoch die Marktmechanismen und akkumuliert größere Risiken; plötzliche Veränderungen im externen Umfeld können die wirtschaftliche Verwundbarkeit schnell offenbaren. Japan steht derzeit an einem entscheidenden Scheideweg, und seine politischen Entscheidungen und wirtschaftlichen Leistungen werden anderen Ländern, die vor ähnlichen Herausforderungen stehen, wertvolle Anhaltspunkte bieten.