주기적 요인을 제외하고, 일본 경제가 직면한 심층 구조적 문제는 점점 더 두드러지고 있다. 저출산과 고령화가 노동력을 잠식하고, 기업들은 인력 부족을 보완하기 위해 대규모로 자동화 및 IT 기술에 투자하도록 강요받고 있다. 이러한 "기술적 보충"은 최근 몇 년간의 투자 데이터를 지탱했지만, 근본적으로 성장 동력 부족 문제를 해결할 수는 없다. 2025년 1분기 일본의 실제 GDP는 전분기 대비 0.2% 감소하고, 연율로는 0.7% 감소하여 2024년 1분기 이후 처음으로 부정 성장을 기록했다. 이 성적표를 자세히 살펴보면: 소비자들이 높은 물가로 인해 지갑을 닫으면서 내수는 약화되고, 해외 주문 감소가 수출을 저해하며, 이제 기업 투자마저 분화되고 있다. 이러한 전반적인 약화는 일본 경제가 어려운 전환의 고통을 겪고 있음을 반영한다.

일본 경제의 구조적 모순은 저축과 투자 불균형에서도 나타난다. 장기적으로 제로에 가까운 금리 정책은 세계 최대의 저비용 자금 풀을 형성하여, 만 달러 규모의 엔화 차익 거래를 촉발했다. 국제 투자자들은 저금리 엔화를 빌려 다른 통화로 환전하여 미국 국채, 신흥 시장 주식 등 고수익 자산에 투자하고 있다. 이제 일본의 통화 정책이 전환됨에 따라, 이러한 자금이 빠르게 회귀하고 있으며, 이는 글로벌 금융 시장의 동요를 초래할 수 있으며, 특히 미국 시장에 영향을 미칠 수 있다.

부채 화폐화 모델의 지속 가능성도 심각한 시험대에 놓여 있다. 일본 중앙은행은 50% 이상의 국채 시장을 보유하고 있으며, 이러한 전례 없는 개입은 시장 가격 결정 메커니즘을 왜곡하고 있다. 중앙은행이 점진적으로 채권 구매를 중단함에 따라, 정부는 민간 기관에 국채를 인수하도록 더 의존하게 될 것이며, 이는 발행 비용의 급격한 상승을 초래할 수 있다. 일본 재무성은 초장기 국채 발행을 줄이는 동시에 저금리 시기에 발행된 채권을 재매입하여 부채 구조를 최적화하는 방안을 고려하고 있지만, 이러한 조치의 여지는 매우 제한적이다.

고령화는 노동 시장의 구조적 변화도 초래하고 있다. 전체 실업률은 낮은 수준을 유지하고 있지만, 노동 참여율은 한계에 가까워지고 있으며, 서비스업은 심각한 인력 부족에 직면하고 있다. 이는 임금 상승과 서비스 가격 상승을 촉진하여 인플레이션에 지속적인 지지를 제공하지만, 기업의 이익 공간을 압박하고 있으며, 특히 중소기업의 생존 환경은 더욱 어려워지고 있다.

미래 전망: 정책 경로와 경제 전망. 일본 경제는 여러 가지 불확실성에 직면해 있으며, 정책 입안자들은 다양한 위험을 신중하게 저울질해야 한다. 단기적으로 인플레이션 추세와 중앙은행의 정책 반응이 주요 관찰 포인트가 될 것이다. 대부분의 분석가들은 5월 핵심 CPI가 3.7%로 상승했음에도 불구하고 일본 중앙은행이 여전히 **신중한 긴축 속도를 유지할 것**이라고 보고 있다. 2026년 4월부터 매월 국채 구매 규모가 4조 엔에서 2조 엔으로 줄어들 것으로 예상되며, 이 속도는 연방준비제도와 유럽중앙은행의 축소 속도보다 훨씬 느리다. 금리 인상 시점은 2026년 1분기로 미뤄질 가능성이 있으며, 인플레이션 데이터가 지속적으로 예상치를 초과하지 않는 한 그렇다.

엔화 환율의 움직임도 경제에 중대한 영향을 미칠 것이다. 이론적으로 금리 인상 기대는 엔화 강세를 지지해야 하지만, 일본 중앙은행의 조치가 다른 주요 중앙은행보다 늦어질 경우, 금리 차 거래가 엔화를 계속 압박할 수 있다. 현재 달러/엔 환율은 144-146 구간에서 변동하고 있으며, 5월 고점인 148.65를 돌파할 경우, 수입형 인플레이션 압력이 더욱 심화될 수 있다.

중기적으로 미국의 관세 정책 최종 결과가 일본 수출 부문의 운명을 결정할 것이다. 일본 정부는 7월 이전에 미국과 협정을 체결하기 위해 전력을 다하고 있지만, 트럼프의 예측 불가능성으로 인해 결과는 불확실하다. 최악의 경우, 자동차 등 주요 산업이 큰 타격을 받을 수 있으며, 이는 일본이 산업 전환과 공급망 재편을 가속화하도록 강요할 수 있다. 장기적으로 일본은 경제 성장 동력 부족이라는 근본적인 문제를 해결해야 한다. 관광 국가 전략과 내수 촉진은 초기 성과를 보이고 있지만, 수출 감소의 영향을 완전히 상쇄하기는 어렵다. 노동 생산성 향상, 혁신 장려, 인구 구조 최적화 등의 구조적 개혁은 자주 언급되지만, 정치적 저항과 기득권 집단의 방해로 인해 진전이 더디다.

일본의 경험은 세계에 중요한 교훈을 제공한다: 초저금리 통화 정책은 일시적으로 위기를 완화할 수 있지만, 구조적 문제를 해결할 수는 없다; 부채 화폐화는 정부 운영을 유지할 수 있지만, 시장 메커니즘을 왜곡하고 더 큰 위험을 축적한다; 외부 환경의 급변은 경제의 취약성을 신속하게 드러낼 수 있다. 현재 일본은 중요한 기로에 서 있으며, 그 정책 선택과 경제 성과는 유사한 도전에 직면한 다른 국가들에게 귀중한 교훈을 제공할 것이다.