Além de fatores cíclicos, os problemas estruturais profundos que a economia japonesa enfrenta estão se tornando cada vez mais evidentes. A baixa natalidade e o envelhecimento da população estão consumindo a força de trabalho, forçando as empresas a investir em larga escala em automação e tecnologia da informação para compensar a falta de mão de obra. Essa "tecnologia como suporte" tem sustentado os dados de investimento nos últimos anos, mas não consegue resolver fundamentalmente a questão da falta de impulso para o crescimento. No primeiro trimestre de 2025, o PIB real do Japão caiu 0,2% em relação ao trimestre anterior e 0,7% em termos anuais, marcando a primeira ocorrência de crescimento negativo desde o primeiro trimestre de 2024. Analisando esse relatório: os consumidores estão segurando suas carteiras devido aos altos preços, resultando em uma demanda interna fraca, enquanto a redução de pedidos do exterior está afetando as exportações, e agora até mesmo os investimentos das empresas estão apresentando uma divisão. Essa performance de fraqueza abrangente reflete que a economia japonesa está passando por uma dolorosa transformação.
As contradições estruturais da economia japonesa também se manifestam no desequilíbrio entre poupança e investimento. A política de taxas de juros próximas de zero por um longo período criou o maior fundo de baixo custo do mundo, gerando transações de arbitragem em ienes que somam trilhões de dólares. Investidores internacionais estão pegando empréstimos em ienes de baixo juro e trocando por outras moedas, investindo em títulos do Tesouro dos EUA, ações de mercados emergentes e outros ativos de alto rendimento. Agora, com a mudança na política monetária do Japão, esses fundos estão retornando rapidamente, o que pode provocar turbulências nos mercados financeiros globais, especialmente no mercado dos EUA.
A sustentabilidade do modelo de monetização da dívida também enfrenta um teste severo. O Banco do Japão detém mais de 50% do mercado de títulos do governo, e essa intervenção sem precedentes distorceu o mecanismo de precificação do mercado. À medida que o banco central começa a reduzir suas compras de títulos, o governo dependerá mais de instituições privadas para assumir os títulos do governo, o que pode levar a um aumento acentuado nos custos de emissão. O Ministério das Finanças do Japão está considerando reduzir a emissão de títulos de longo prazo enquanto recompra os títulos emitidos durante o período de baixas taxas de juros para otimizar a estrutura da dívida, mas o espaço para essa operação é bastante limitado.
O envelhecimento também está causando mudanças estruturais no mercado de trabalho. Embora a taxa de desemprego geral permaneça baixa, a taxa de participação da força de trabalho está se aproximando do limite, e o setor de serviços enfrenta uma grave escassez de mão de obra. Isso impulsionou o crescimento salarial e o aumento dos preços dos serviços, fornecendo um suporte contínuo à inflação, mas também pressionou a margem de lucro das empresas, tornando o ambiente de sobrevivência das pequenas e médias empresas ainda mais difícil.
Perspectivas futuras: caminhos políticos e perspectivas econômicas. A economia japonesa enfrenta múltiplas incertezas, e os formuladores de políticas precisam pesar cuidadosamente os vários riscos. A curto prazo, a tendência da inflação e a resposta da política do banco central serão pontos de observação chave. A maioria dos analistas acredita que, embora o CPI núcleo tenha subido para 3,7% em maio, o Banco do Japão ainda manterá um **ritmo de aperto cauteloso**. Espera-se que, a partir de abril de 2026, o volume de compras de títulos do governo seja reduzido de 4 trilhões de ienes para 2 trilhões de ienes por mês, um ritmo muito mais lento do que a redução de balanço do Federal Reserve e do Banco Central Europeu. O momento do aumento das taxas pode ser adiado para o primeiro trimestre de 2026, a menos que os dados de inflação continuem a superar as expectativas.
A tendência da taxa de câmbio do iene também terá um impacto significativo na economia. Teoricamente, as expectativas de aumento das taxas deveriam apoiar a valorização do iene, mas se o Banco do Japão agir mais lentamente do que outros bancos centrais importantes, as operações de arbitragem de taxa de juros podem continuar a pressionar o iene. Atualmente, a taxa de câmbio dólar/iene está oscilando entre 144 e 146, e se ultrapassar o pico de 148,65 de maio, isso pode agravar ainda mais a pressão inflacionária importada.
A médio prazo, a implementação final da política tarifária dos EUA determinará o destino do setor de exportação do Japão. O governo japonês está se esforçando para chegar a um acordo com os EUA antes de julho, mas a imprevisibilidade de Trump torna o resultado incerto. No pior cenário, indústrias pilares como a automobilística podem sofrer um grande golpe, forçando o Japão a acelerar a transformação industrial e a reestruturação da cadeia de suprimentos. A longo prazo, o Japão precisa resolver a questão fundamental da falta de impulso para o crescimento econômico. A estratégia de se tornar uma nação turística e o estímulo à demanda interna já mostraram alguns resultados, mas é difícil compensar completamente o impacto da queda nas exportações. Reformas estruturais, como aumentar a produtividade do trabalho, incentivar a inovação e otimizar a estrutura populacional, embora frequentemente mencionadas, progridem lentamente devido à resistência política e à obstrução de grupos de interesses estabelecidos.
A experiência do Japão oferece importantes lições para o mundo: políticas monetárias ultra-expansivas podem aliviar temporariamente crises, mas não resolvem problemas estruturais; a monetização da dívida pode manter o funcionamento do governo, mas distorce o mecanismo de mercado e acumula riscos maiores; mudanças abruptas no ambiente externo podem rapidamente expor a vulnerabilidade econômica. Atualmente, o Japão está em uma encruzilhada crucial, e suas escolhas políticas e desempenho econômico fornecerão valiosas lições para outros países que enfrentam desafios semelhantes.