A sobreposição e a coordenação de políticas também não podem ser ignoradas. Atualmente, além das políticas de subsídio de juros em nível central, várias regiões também lançaram medidas diversificadas de estímulo ao consumo, como a política econômica inaugural de Xangai e os cupons de consumo cultural e turístico de Chengdu. A atividade "Comprar na China" de seis departamentos, incluindo o Ministério do Comércio, inclui múltiplas ferramentas, como reembolso de impostos para saída 2.0 e troca de produtos antigos por novos. Um fundo especial de 300 bilhões de yuans para troca de produtos antigos por novos já foi alocado para 75% do plano anual. Embora essa situação de múltiplas políticas em paralelo tenha formado uma força conjunta, também pode causar confusão para empresas e consumidores, reduzindo a transparência das políticas. É necessário estabelecer uma plataforma unificada de divulgação de políticas, integrando várias informações de benefícios, para ajudar os agentes do mercado a entender plenamente e utilizar efetivamente os dividendos das políticas.
A aversão ao risco dos bancos pode restringir a abrangência das políticas. Embora o banco central tenha estabelecido um mecanismo de garantia de risco em três níveis (o reempréstimo central assume 50% do risco, a compensação local cobre 30% e as instituições de seguros cobrem 20%), os bancos, especialmente os pequenos e médios, ainda podem ser cautelosos em relação à concessão de crédito a pequenas e microempresas e trabalhadores autônomos. Uma empresa de comércio exterior no condado de Zhenyuan já obteve um empréstimo de crédito de 3 milhões de yuans de uma instituição financeira, mas devido à falta de ativos adicionais para garantir, só conseguiu aumentar a confiança e obter um empréstimo de 2 milhões de yuans através do "Empréstimo Industrial do Parque", refletindo as dificuldades de financiamento das empresas de ativos leves. O vice-presidente do Banco de Liuzhou, Yin Guanhua, também reconheceu que o "Empréstimo Industrial de Liuzhou" atinge as necessidades de financiamento das empresas industriais atuais, especialmente aquelas que enfrentam transformação e atualização, desafios tecnológicos e necessidade de capital de giro. Para resolver esse problema, é necessário aprimorar ainda mais o mecanismo de compartilhamento de riscos e promover a inovação nos modelos de controle de risco dos bancos, como a utilização de dados alternativos de impostos, eletricidade, etc., para avaliar o crédito das empresas.
O risco de endividamento das famílias decorrente da expansão excessiva dos empréstimos ao consumo merece atenção. Sob a tentação de taxas de juros baixas, alguns consumidores podem se endividar excessivamente, aumentando a pressão de pagamento no futuro. A taxa de inadimplência dos empréstimos ao consumo deve aumentar em 0,3%, embora a magnitude não seja grande, a base já está em um nível elevado. Especialmente para grupos de baixa renda, o endividamento excessivo pode gerar vulnerabilidades financeiras. O design das políticas deve equilibrar o estímulo ao consumo e a prevenção de riscos, estabelecendo limites razoáveis para os montantes e prazos dos empréstimos, além de fortalecer a educação financeira dos consumidores. O produto "Empréstimo para Casa" do Banco de Transporte apoia a realização totalmente online e a aprovação instantânea, mas também requer medidas adequadas de gestão da adequação do tomador de empréstimos.
Os efeitos da saída das políticas são uma questão a ser considerada a médio e longo prazo. As políticas de subsídio de juros têm uma temporalidade clara (como o pacote de consumo de 500 bilhões de yuans que dura até 30 de junho de 2026), e uma vez que a política expire, o consumo e o investimento podem enfrentar riscos de queda. Como realizar uma transição suave de um impulso político para um impulso de mercado, evitando o efeito "precipício político", é um tema que os tomadores de decisão precisam planejar de forma proativa. Políticas regionais como o Empréstimo Industrial de Liuzhou podem ser mais sustentáveis, pois estão profundamente ligadas às estratégias de desenvolvimento industrial local. A partir da experiência internacional, estabelecer um mecanismo gradual de saída de políticas e alternativas, como reduzir gradualmente em vez de cancelar abruptamente a proporção de subsídios de juros, ou mudar para incentivos fiscais e outras ferramentas de longo prazo, pode ajudar a mitigar o impacto da saída.
A lacuna digital pode levar a benefícios desiguais das políticas. Embora instituições como o Banco Agrícola tenham concluído a construção de interfaces de serviços digitais para mais de 20 cenários de consumo prioritários, e o condado de Zhenyuan tenha promovido profundamente a plataforma de serviços de financiamento online, os grupos de idosos e os residentes rurais podem enfrentar barreiras no uso de tecnologias digitais. Um relatório de pesquisa da Escola de Administração Guanghua da Universidade de Pequim mostra que os cupons de serviços para idosos aumentaram a taxa de penetração do consumo do grupo de idosos em 47%, mas como garantir que os idosos que não estão familiarizados com a tecnologia digital desfrutem igualmente dos dividendos das políticas ainda precisa ser explorado. É necessário manter canais de serviço tradicionais e realizar treinamentos direcionados, evitando que as políticas de subsídio de juros agravem a desigualdade digital.
De maneira geral, a implementação das políticas de subsídio de juros não é uma simples injeção de recursos, mas sim um projeto sistemático que envolve gestão refinada, colaboração entre múltiplos departamentos, controle de riscos e construção de sistemas de longo prazo. Diante desses desafios, é necessário aderir ao princípio de "irrigação precisa", evitando a irrigação excessiva; construir um mecanismo de "governança compartilhada", mobilizando a iniciativa de governos, bancos, empresas e consumidores; e fortalecer o sistema de "monitoramento e avaliação", ajustando rapidamente as ferramentas e a intensidade das políticas. Somente assim será possível maximizar os benefícios das políticas, alcançando um equilíbrio entre estimular o consumo e prevenir riscos, fornecendo um impulso contínuo para o desenvolvimento econômico de alta qualidade.
A introdução das políticas de subsídio de juros para empréstimos ao consumo e empréstimos operacionais na China não é um evento isolado, mas uma das opções políticas dos principais países econômicos globais para estimular a demanda interna e promover a recuperação na era pós-pandemia. Através da comparação horizontal das práticas internacionais e da análise vertical da inovação política com características chinesas, podemos avaliar de forma mais abrangente a posição e a eficácia das atuais políticas de subsídio de juros, além de fornecer referências úteis para futuras otimizações. Esta parte analisará as experiências relevantes de economias como os Estados Unidos, União Europeia e Japão, resumindo as particularidades do modelo chinês e explorando mecanismos de longo prazo para o apoio financeiro ao consumo na transformação econômica.
As políticas de estímulo ao consumo dos Estados Unidos apresentam características de "subsídios diretos" e "incentivos fiscais" em equilíbrio. Durante o período mais severo da pandemia, de 2020 a 2021, o governo federal lançou várias rodadas de medidas de distribuição de cheques em dinheiro diretamente aos residentes, com valores variando de 1.200 a 1.400 dólares. Essa abordagem de "distribuição de dinheiro de helicóptero" rapidamente aumentou o poder de compra dos residentes, mas também trouxe pressão inflacionária. Em comparação, o modelo de empréstimos com subsídio de juros escolhido pela China enfatiza mais o efeito de alavancagem, utilizando recursos fiscais para atrair múltiplos capitais sociais para o setor de consumo. O Programa de Apoio a Pequenas Empresas (PPP) dos Estados Unidos oferece empréstimos que podem ser perdoados, desde que as empresas utilizem os fundos para pagar salários e outros usos específicos, o que é semelhante aos requisitos direcionados atuais da China para empréstimos operacionais. A diferença é que a China enfatiza mais os subsídios de juros do que o perdão de empréstimos, e os custos são compartilhados entre as finanças central e local, o que aumenta a sustentabilidade da política.
As políticas dos países da União Europeia enfatizam mais a combinação de "transição verde" e estímulo ao consumo. O plano de subsídio "trocar um carro antigo por um novo" da França é claramente voltado para veículos elétricos, enquanto a Alemanha oferece empréstimos de baixo juros para a reforma de eficiência energética em residências. Essas experiências estão refletidas nas políticas da China, como a política de troca de produtos antigos por novos, que impulsionou a proporção de produtos verdes e inteligentes para mais de 60%, mas a China vai além ao combinar consumo verde com plataformas digitais, como o "Carnaval de Consumo Digital" de Hangzhou, que, através de provadores de AR e círculos comerciais no metaverso, viu um crescimento de 52% no GMV online em relação ao mês anterior. O sistema de "etiquetas de carbono" que a União Europeia está promovendo também foi sugerido para ser adotado por estudiosos chineses, a fim de estabelecer um sistema de certificação de produtos de baixo carbono, o que tornará as políticas de subsídio de juros mais precisas na orientação da estrutura de consumo em direção a opções ambientalmente amigáveis.
A experiência do Japão em estimular o consumo é especialmente digna de atenção, pois sua orientação de "características regionais" ressoa com as práticas locais da China. Atividades como "Go To Travel" no Japão se concentram em explorar recursos turísticos locais, enquanto a estratégia de interação regional na atividade "Comprar na China", como a política econômica inaugural de Xangai e os cupons de consumo cultural e turístico de Chengdu, também reflete a ideia de competição diferenciada de "uma política para cada local". O "Festival da Vida Noturna" de Chongqing combina apresentações de drones com a economia de mercado noturno, aumentando o tempo de permanência dos turistas em 40%; enquanto o mercado de cerâmica de Jingdezhen e as experiências de patrimônio cultural imaterial em Quanzhou exploram as características locais, evitando a homogeneização. Essa abordagem de combinar políticas de subsídio de juros com vantagens industriais locais e características culturais é mais sustentável e gera um maior senso de identidade cultural do que simplesmente distribuir cupons de consumo genéricos.
Em comparação, as políticas de subsídio de juros da China nesta rodada apresentam três características marcantes: primeiro, um design sistemático de "coordenação de oferta e demanda", reduzindo simultaneamente os custos de crédito dos consumidores e os custos de financiamento dos agentes do setor de serviços, formando um ciclo positivo entre consumo e produção. Em segundo lugar, a profunda acoplagem das políticas "fiscal-financeira-industrial", como os 300 bilhões de yuans de fundos especiais para troca de produtos antigos por novos, que impulsionaram a penetração de eletrodomésticos inteligentes em mais de 20%, alcançando a unidade entre estímulo de curto prazo e transformação de longo prazo. Em terceiro lugar, o empoderamento abrangente da tecnologia digital, onde a economia de plataforma, através de um sistema preciso de "microscópio de percepção de demanda, catalisador de efeito multiplicador e válvula de conversão de garantia de vida", transforma a governança do consumo tradicional de um estímulo amplo para uma política precisa.
A partir da comparação internacional, algumas lições importantes podem ser extraídas: primeiro, as políticas de subsídio de juros precisam de uma estratégia clara de saída e arranjos de transição, evitando a formação de um ônus fiscal de longo prazo. As políticas da China estabeleceram um período de validade de 22 meses, mas é necessário considerar como transitar gradualmente para um mecanismo de mercado. Em segundo lugar, o design das políticas deve prestar mais atenção à orientação estrutural, como a orientação verde da União Europeia e as características regionais do Japão, em vez de um estímulo total simples. O aumento da proporção de produtos verdes e inteligentes e o foco no apoio ao consumo de serviços nas políticas da China refletem essa ideia. Em terceiro lugar, as plataformas digitais podem desempenhar um papel maior na implementação das políticas; a experiência da China mostra que cada 1 yuan em subsídios de compras rápidas gera 6,76 yuans em consumo adicional, um efeito de alavancagem que supera em muito os métodos tradicionais.
Olhando para o futuro, as políticas de apoio ao consumo financeiro da China podem se aprofundar em três direções: primeiro, a transição de "preferencial" para "inclusivo", estabelecendo gradualmente uma infraestrutura de financiamento ao consumo mais ampla e sustentável. Em segundo lugar, a transição de "foco em escala" para "foco em estrutura", orientando mais precisamente o consumo para áreas verdes, inteligentes e saudáveis. Em terceiro lugar, a transição de "impulso político" para "impulso institucional", transformando medidas temporárias de subsídio de juros em mecanismos de apoio financeiro de longo prazo, como o desenvolvimento de empresas de financiamento ao consumo e a melhoria do sistema de crédito.
A prática da China está oferecendo um novo paradigma para as políticas de estímulo ao consumo global. Enquanto os Estados Unidos dependem de distribuição direta de dinheiro, a União Europeia enfatiza a transição verde e o Japão destaca as características regionais, a China explorou um caminho complexo de "interação fiscal e financeira, esforço conjunto de oferta e demanda, e empoderamento da tecnologia digital". Esse modelo não apenas evita o dilema da sustentabilidade dos subsídios fiscais, mas também supera as deficiências estruturais do apoio ao crédito tradicional, ao mesmo tempo em que utiliza plataformas digitais para garantir a implementação precisa das políticas. Com a atividade "Comprar na China" impulsionando a transição da China de "fábrica do mundo" para "centro de consumo global", essa série de inovações políticas não apenas diz respeito à estabilidade econômica de curto prazo, mas também remodelará o papel e a posição da China na configuração econômica global.
Com o consumo se tornando o principal motor de crescimento da economia chinesa (a contribuição do consumo de serviços superou pela primeira vez o investimento em imóveis no primeiro semestre de 2025), as políticas de subsídio de juros não devem ser vistas como uma medida temporária, mas devem ser incluídas na construção de mecanismos de longo prazo. Através da contínua melhoria do design das políticas, fortalecimento do empoderamento digital e otimização do compartilhamento de riscos, o sistema de apoio financeiro ao consumo da China tem o potencial de desempenhar um papel mais duradouro e profundo em múltiplos objetivos, como expandir a demanda interna, promover a transformação e beneficiar a vida das pessoas, contribuindo com a sabedoria chinesa para a governança econômica global.